多多策略臻宝科技不再珍宝？

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　　来源：富凯财经

　　7月股价大跌55%。

　　作者|蓝月

　　排版|十一

　　6月24日，臻宝科技登陆科创板，首日暴涨逾12倍。然而，7月1日盘中创出800元的新高后，臻宝科技到7月31日已下跌至312.10元/股。

　　首日飙升逾12倍

　　6月24日，半导体设备零部件企业臻宝科技登陆科创板。上市首日，臻宝科技盘中涨幅最高飙至1221.84%，收盘价为每股585元，大涨12.13倍。

　　按照招股书说明，臻宝科技在本次IPO前，获得的最后一轮融资投后估值为26.65亿元，即使下跌至今，截至7月31日，该股总市值仍有485亿元。

　　招股书显示，臻宝科技有七成收入来自于半导体设备零部件业务，产品应用广泛，覆盖了14nm、20nm及以下技术节点的先进工艺集成电路制造和DARM制造等领域。

　　市场此前炒作臻宝科技的核心逻辑，在于其作为半导体设备核心零部件供应商的独特定位。公司专注于为集成电路及显示面板行业客户提供制造设备真空腔体内参与工艺反应的零部件及其表面处理解决方案。在全球半导体产业超级扩产周期开启、设备需求持续上行的背景下，半导体零部件作为设备自主可控的核心底座，备受市场青睐，从而遭遇资金爆炒。

　　然而，进入7月，随着市场对于存储芯片涨价、AI硬件需求的预期大幅减弱，半导体板块也随之暴跌，臻宝科技也难以幸免，从800元的高点一路回落，一度跌破300元关口，投资者损失惨重。

　　应收账款规模走高

　　本次IPO，臻宝科技募资净额16.05亿元，核心用途为投资扩产。

　　按照招股书测算，募投项目完全达产后，每年新增折旧及摊销费用峰值为7277.18万元。对照公司2025年2.26亿元的净利润，这一项费用相当于直接吞掉约三分之一利润。换句话说，只要产能利用率上不去，利润就会受到拖累，这也是所有重资产制造企业绕不过去的拐点。

　　然而，从行业规律来看，半导体是典型的强周期行业。尤其臻宝科技所处的零部件环节，虽然具备“耗材属性”，但本质仍然绑定设备开机率与新增产线，一旦存储或逻辑芯片进入去库存周期，开工率下降，耗材需求同样会收缩，而这时其产能利用率将下降，从而拖累业绩。

　　财务数据显示，2023年至2025年，臻宝科技年营收从5.06亿元飙至8.68亿元，净利润从1.09亿元升至2.26亿元，由此可见公司最近三年既增收又增利。

　　臻宝科技预计上半年营收4.72亿元至4.92亿元，同比增长28.83%至34.29%；预计净利润为1.05亿元至1.15亿元，同比增长23.26%至35.00%。

　　值得注意的是，在业绩增长背后，臻宝科技应收账款规模持续走高，应收账款周转率呈现下滑趋势。

　　2022年-2024年以及2025年上半年，臻宝科技应收账款余额分别约为1.31亿元、1.83亿元、2.23亿元、2.59亿元，占当期营业收入的比例分别为33.99%、36.06%、35.19%和 70.83%（未年化）。报告期内，公司应收账款周转率分别为3.31次、3.23次、3.13次和1.52次（未年化）。

　　此外，臻宝科技客户集中度较高。2022年-2024年以及2025年上半年，公司向前五大客户的销售收入分别为3.09亿元、3.78亿元、4.62亿元和2.6亿元，占当期主营业收入的80.23%、74.59%、72.80%和71.06%，呈逐年下降趋势，但客户集中度仍较高。

　　根据机构的盈利预测，按2026年的预期净利润测算，尽管臻宝科技已经大跌，但其目前的市盈率仍超百倍，远高于半导体设备的平均市盈率水平。